Genderdiversiteit in het management en de waarde van cash

Tars Witvrouwen
In deze scriptie werd nagegaan of het geslacht van de CEO en/of de verhouding mannen t.o.v. vrouwen in het management een impact heeft op de waarde van cash. De waarde van cash is de waarde die aandeelhouders hechten aan de aangehouden liquide middelen in de vorm van cash geld.

Vrouwelijke managers houden te veel cash aan

Ondernemingen met een hoog percentage aan vrouwelijke managers houden doorgaans te grote hoeveelheden geld aan in cash. De oorzaak hiervan kan gevonden worden bij het feit dat vrouwelijke managers te risicoafkerig zijn. Dit blijkt uit onderzoek in opdracht van de Faculteit Economie en Bedrijfswetenschappen aan de KU Leuven.

Het stijgende belang voor gelijkheid tussen vrouwen en mannen heeft gezorgd voor heel wat quota wat betreft vrouwelijke invulling in bepaalde functies. In realiteit blijken de verhoudingen binnen het management echter allesbehalve gelijk verdeeld. Uit een steekproef van 354 Europese beursgenoteerde ondernemingen blijkt dat slechts 2% van alle CEO’s een vrouw is en dat er gemiddeld 17% vrouwen in het management zitten.

Eerder onderzoek vond reeds opmerkelijke verschillen in psychologische kenmerken tussen vrouwen en mannen. Zo zijn vrouwen gemiddeld gezien conservatiever en risicoafkeriger dan mannen. Nieuw onderzoek toont aan dat deze risicoafkerigheid bij vrouwelijke managers ertoe leidt dat aandeelhouders erg kritisch kijken naar de aangehouden cash binnen een onderneming.

Het is zelfs zo dat de cash door de aandeelhouders wordt aanzien als waarde vernietigend voor de onderneming wanneer het percentage vrouwelijke managers hoog is. Concreet wil dit zeggen dat wanneer de cash van de onderneming stijgt, de beurswaarde van de onderneming daalt. Dit komt doordat aandeelhouders verwachten dat er te veel cash wordt aangehouden omdat er veel vrouwelijke managers zijn die te risicoafkerig zijn. Het geslacht van de CEO heeft echter geen impact op de waarde van de cash noch op de beurswaarde van de onderneming.

EINDE VAN HET BERICHT / -------------------------------------------------------------------------------

Over KU Leuven Faculteit Economie en Bedrijfswetenschappen

De FEB is één van de 16 faculteiten aan de KU Leuven met campussen in Leuven, Antwerpen, Kortrijk en Brussel. De faculteit ambieert om in België voortrekker te zijn in onderzoek en onderwijs in het domein van economie en bedrijfswetenschappen.

Contactpersoon: Tars Witvrouwen

E: tarswitvrouwen@student.kuleuven.be

T: 014/50 10 57

Bibliografie

Acemoglu, D., Johnson, S., Robinson, J., & Thaicharoen, Y. 2003. Institutional causes, macroeconomic symptoms: volatility, crises and growth. Journal of Monetary Economics, 50(1): 49-123.

Amihud, Y., & Lev, B. 1981. Risk Reduction as a Managerial Motive for Conglomerate Mergers. The Bell Journal of Economics, 12(2): 605-617.

Barber, B. M., & Odean, T. 2001. Boys Will be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment. The Quarterly Journal of Economics, 116(1): 261-292.

Belghitar, Y., & Clark, E. 2015. Managerial risk incentives and investment related agency costs. International Review of Financial Analysis, 38: 191-197.

Bertrand, M., & Schoar, A. 2003. Managing with Style: The Effect of Managers on Firm Policies. The Quarterly Journal of Economics, 118(4): 1169-1208.

Dahlquist, M., Pinkowitz, L., Stulz, R. M., & Williamson, R. 2003. Corporate Governance and the Home Bias. J. Financ. Quant. Anal., 38(1): 87-110.

Davis, P. S., Babakus, E., Englis, P. D., & Pett, T. 2010. The Influence of CEO Gender on Market Orientation and Performance in Service Small and Medium‐Sized Service Businesses. Journal of Small Business Management, 48(4): 475-496.

Denis, D. J., & Sibilkov, V. 2010. Financial Constraints, Investment, and the Value of Cash Holdings. The Review of Financial Studies, 23(1): 247-269.

Dittmar, A., & Duchin, R. 2015. Looking in the Rear View Mirror: The Effect of Managers' Professional Experience on Corporate Financial Policy, Ross School of Business Working Paper: University of Michigan.

Dittmar, A., & Mahrt- Smith, J. 2007. Corporate governance and the value of cash holdings. Journal of Financial Economics, 83(3): 599-634.

Dittmar, A., Mahrt- smith, J., & Servaes, H. 2003. International Corporate Governance and Corporate Cash Holdings. J. Financ. Quant. Anal., 38(1): 111-133.

Eahab, E., & Nancy, D. U. 2011. CEO succession, gender and risk taking. Gender in Management: An International Journal, 26(7): 499-512.

Faccio, M., Marchica, M., & Mura, R. 2012. CEO gender, corporate risk-taking, andthe efficiency of capital allocation. Unpublished Working Paper.

Faulkender, M., & Wang, R. 2006. Corporate Financial Policy and the Value of Cash. Journal of Finance, 61(4): 1957-1990.

Gao, H., Harford, J., & Li, K. 2013. Determinants of corporate cash policy: Insights from private firms. Journal of Financial Economics, 109(3): 623-639.

Gondhalekar, V., & Dalmia, S. 2007. Examining the stock market response: a comparison of male and female CEOs.(RESEARCH NOTES)(chief executive officers). International Advances in Economic Research, 13(3): 395.

Jensen, M. C. 1986. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. The American Economic Review, 76(2): 323-329.

Jensen, M. C., & Meckling, W. H. 1976. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4): 305-360.

Jurkus, A. F., Park, J. C., & Woodard, L. S. 2011. Women in top management and agency costs. Journal of Business Research, 64(2): 180-186.

Kalcheva, I., & Lins, K. V. 2007. International Evidence on Cash Holdings and Expected Managerial Agency Problems. The Review of Financial Studies, 20(4): 1087-1112.

Khan, W. A., & Vieito, J. P. 2013. Ceo gender and firm performance. Journal of Economics and Business, 67: 55-66.

Krishnan, G., & Parsons, L. 2008. Getting to the Bottom Line: An Exploration of Gender and Earnings Quality. J Bus Ethics, 78(1): 65-76.

Krishnan, H. A., & Park, D. 2005. A few good women—on top management teams. Journal of Business Research, 58(12): 1712-1720.

La Porta, R., Lopez - De - Silanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R. W. 1998. Law and Finance.(financial management differences may depend upon countries' investor rights regulations). Journal of Political Economy, 106(6): 1113.

Laakso, E. 2010. Stock market participation and household characteristics in Europe. . Aalto University School of Economics.

Martin, A. D., Nishikawa, T., & Williams, M. A. 2009. CEO Gender: Effects on Valuation and Risk. Quarterly Journal of Finance and Accounting, 48(3): 23-40.

Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R. 1999. The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics, 52(1): 3-46.

Orens, R., & Reheul, A. M. 2013. Do CEO demographics explain cash holdings in SMEs?(Report). European Management Journal, 31(6): 549.

Ozkan, A., & Ozkan, N. 2004. Corporate cash holdings: An empirical investigation of UK companies. Journal of Banking and Finance, 28(9): 2103-2134.

Peni, E. 2014. CEO and Chairperson characteristics and firm performance. J Manag Gov, 18(1): 185-205.

Pinkowitz, L., & Williamson, R. 2001. Bank power and cash holdings: evidence from Japan. Review of Financial Studies, 14(4): 1059-1082.

Pinkowitz, L., & Williamson, R. 2007. What is the Market Value of a Dollar of Corporate Cash? Journal of Applied Corporate Finance, 19(3): 74-81.

Smith, N., Smith, V., & Verner, M. 2006. Do women in top management affect firm performance?A panel study of 2,500 Danish firms. International Journal of Productivity and Performance Management, 55(7): 569-593.

Song, K., & Lee, Y. 2012. Long-term effects of a financial crisis: evidence from cash holdings of East Asian firms.(Author abstract). Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(3): 617.

Tong, Z. 2010. CEO Risk Incentives and Corporate Cash Holdings. Journal of Business Finance & Accounting, 37(9‐10): 1248-1280.

Zeng, S., & Wang, L. 2015. CEO gender and corporate cash holdings. Are female CEOs more conservative? Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics: 1-26.

Universiteit of Hogeschool
Master in de handelswetenschappen optie financieel management
Publicatiejaar
2016
Promotor(en)
Dr. Frederiek Schoubben
Kernwoorden
Share this on: